تسويق التكنولوجيا المالية والبرمجيات

اكتتاب إم إن تي حالا: أهم الحقائق من شخص شارك في بنائها

8 دقائق قراءة

طرحت إم إن تي حالا (MNT-Halan) نسبة ⁦20%⁩ من أعمالها في مصر في البورصة المصرية (EGX)، وبدأ تداول السهم يوم 20 أكتوبر 2026 تحت الرمز HALN. باعت الشركة الأم 320 مليون سهم قائم بسعر 24.50 جنيه للسهم، بقيمة إجمالية 7.84 مليار جنيه (نحو 150 مليون دولار)، وتمت تغطية شريحة الأفراد 43.6 مرة. ويُعد هذا أكبر طرح عام أولي (IPO) في مصر بالدولار منذ عام 2021.

لدي سبب شخصي لمتابعة هذا الطرح عن قرب. انضممت إلى حالا عام 2020 رئيسًا للتسويق الرقمي وتسويق الأداء، ثم عملت نائبًا للرئيس للتسويق والنمو على مستوى مجموعة MNT-Halan حتى عام 2024. رأيت تطبيقًا لطلب الرحلات يتحوّل إلى أكبر تطبيق للتكنولوجيا المالية في مصر، ضمن مجموعة توصف كثيرًا بأنها أول يونيكورن في التكنولوجيا المالية في البلاد. في هذا المقال أعرض حقائق الاكتتاب أولًا، ثم رأيي في ما يعنيه هذا الطرح للمؤسسين والمسوّقين.

اكتتاب إم إن تي حالا في لمحة

البورصة والرمز: السوق الرئيسي في البورصة المصرية، والرمز HALN
حجم الطرح: 320 مليون سهم قائم تمثل ⁦20%⁩ من رأس المال، باعتها الشركة الأم MNT Investments B.V.
السعر: 24.50 جنيه للسهم، أي أقل بنحو ⁦5.5%⁩ من القيمة العادلة المستقلة البالغة 25.92 جنيه التي حددتها BDO Keys
قيمة الطرح: 7.84 مليار جنيه، أي نحو 150 مليون دولار
التقييم عند سعر الطرح: نحو 39.2 مليار جنيه، أي قرابة 750 مليون دولار
الطلب: تغطية الطرح الخاص 11.2 مرة، وتغطية شريحة الأفراد 43.6 مرة بأكثر من 41,500 طلب، وإجمالي طلبات بنحو 126 مليار جنيه
فترة الاكتتاب: من 7 إلى 15 أكتوبر 2026
أول يوم تداول: 20 أكتوبر 2026، وأغلق السهم مرتفعًا ⁦6.6%⁩ عند نحو 26.12 جنيه بعد أن صعد ⁦18%⁩ خلال الجلسة
المنسقان الدوليان: سيتي جروب (Citigroup) وإي إف جي هيرميس (EFG Hermes)

ما الذي طُرح فعلًا في البورصة؟

الشركة المقيدة هي إم إن تي تيك القابضة للاستثمارات المالية، وتضم أعمال MNT-Halan في مصر فقط. أما العمليات في تركيا وباكستان والإمارات فتبقى تابعة للشركة الأم الهولندية. لذلك عندما تقرأ عن تقييم بقيمة 1.4 مليار دولار في جولة التمويل التي تمت في يونيو 2026، فهذا الرقم يشمل أكثر مما يُتداول في البورصة المصرية.

تشمل الأعمال في مصر التمويل متناهي الصغر من خلال تساهيل، والتمويل الاستهلاكي، وتمويل الشركات الصغيرة والمتوسطة، والمدفوعات عبر بطاقة حالا والمحفظة الإلكترونية، ومنتجات الاستثمار، وكلها مرتبطة بتطبيق حالا. وحتى 30 يونيو 2026 كان لدى الشركة نحو 1.9 مليون عميل نشط، وأكثر من 1,200 نقطة توزيع في 25 محافظة، ومحفظة قروض إجمالية بقيمة 46.7 مليار جنيه.

لماذا أقبل المستثمرون على الطرح؟

الأرقام تفسّر معظم هذا الإقبال. نمت الإيرادات من 9.4 مليار جنيه في 2023 إلى 19.8 مليار جنيه في 2025، وبلغ صافي الربح نحو 2 مليار جنيه في 2025. وعند سعر الطرح، قُيّم السهم بنحو 20 ضعف أرباح 2025، بينما كان سهم فاليو (Valu)، أقرب شركة مدرجة مماثلة، يُتداول بنحو 28.5 ضعف أرباحه في نهاية الربع الثالث.

كما حدد مستثمران رئيسيان اتجاه الطلب قبل فتح الاكتتاب. فقد التزم البنك التجاري الدولي (CIB) بما يصل إلى 2 مليار جنيه، واستثمرت شركة Redwheel البريطانية نحو 20 مليون دولار، واستحوذا معًا على أكثر من ثلث الطرح الأساسي. وجذب الطرح الخاص أكثر من 300 مستثمر من أكثر من 10 دول، وهذا مهم في سوق بلغت فيه حصة الأجانب نحو ⁦6%⁩ فقط من التداولات في الربع الثالث من 2026.

بيع أسهم قائمة، ثم زيادة في رأس المال

ثمة تفصيل فات كثيرين: الشركة نفسها لم تحصل على حصيلة الطرح، لأن كل الأسهم المطروحة أسهم قائمة باعتها الشركة الأم. وبعد الطرح، التزمت الشركة الأم بضخ ما يصل إلى 4 مليارات جنيه في الشركة المقيدة من خلال زيادة رأس المال بالسعر نفسه، 24.50 جنيه للسهم. وبحسب الرئيس التنفيذي منير نخلة، ستموّل بقية حصيلة الطرح الأعمال في تركيا وعملية استحواذ في سوق أخرى ناطقة بالعربية.

وهناك أيضًا ضمانات للمساهمين الجدد. فعلى الشركة الأم الاحتفاظ بنسبة ⁦51%⁩ على الأقل من حصتها لمدة 24 شهرًا من القيد. وحتى 18 نوفمبر 2026، يوفّر أمر شراء لاستقرار السعر عند 24.50 جنيه حدًا أدنى لمكتتبي شريحة الأفراد إذا أرادوا بيع الأسهم المخصصة لهم.

المخاطر التي تستحق المتابعة

البداية القوية لا تلغي المخاطر، وهذه أبرزها كما يشير إليها المحللون ونشرة الطرح:

التنظيم: جمّدت الهيئة العامة للرقابة المالية (FRA) مؤقتًا منح تراخيص جديدة للتمويل الاستهلاكي القائم على التكنولوجيا المالية، وشددت الرقابة على شركات التمويل الاستهلاكي وخدمات BNPL (اشترِ الآن وادفع لاحقًا). تملك الشركة تراخيصها بالفعل، لكن القواعد تتغير.
جودة الائتمان: كثير من العملاء من الفئات الأقل حصولًا على الخدمات المصرفية، لذلك يبقى الالتزام بالسداد العامل الأكثر حساسية. وتقول الشركة إن نسبة القروض المتعثرة أقل من ⁦2.5%⁩ (ويضعها ملخص Thndr لنشرة الطرح عند ⁦1.5%⁩)، مع مخصصات أعلى بكثير مما تشترطه الهيئة.
المنافسة: تتنافس فاليو وخزنة وPaymob على الشريحة نفسها من العملاء.
العملة والتضخم: تراجع الجنيه يقلّص العائد بالدولار للمستثمرين الأجانب.
مصادر الأرباح: في النصف الأول من 2026 كانت مبيعات المحافظ والتوريق أكبر مصدر للإيرادات، وجاءت أرباح النصف الأول، عند حسابها على أساس سنوي، أقل من 2025.

هذا المقال ليس نصيحة استثمارية. إذا كنت تفكر في شراء السهم أو الاحتفاظ به، فاقرأ نشرة الطرح واستشر مستشارًا مرخصًا.

ما تعلمته من داخل حالا

أرقام الاكتتاب انعكاس لقرارات اتُّخذت قبل سنوات، وثلاثة منها تبرز من فترة عملي هناك.

أولًا، الثقة سبقت المزايا. بدأت حالا تطبيقًا لطلب رحلات الدراجات النارية والتوك توك، وعلاقتها بالركاب والسائقين هي التي سمحت لها لاحقًا بأن تقدم لهم المدفوعات والتمويل. علامات التكنولوجيا المالية في مصر تنمو بالثقة، والثقة تُبنى على أرض الواقع بقدر ما تُبنى على الإنترنت.

ثانيًا، عملت الفروع والتطبيق معًا. فبحسب مستندات الطرح، انتقل ⁦61%⁩ من العملاء الذين انضموا عبر الفروع إلى استخدام التطبيق لاحقًا. وهذا لا يحدث إلا عندما يعمل التسويق والمنتج والفريق الميداني وفق خطة واحدة، بدلًا من أن يتنازعوا نسبة النجاح إلى أنفسهم.

ثالثًا، البيع المتقاطع أثمر. يستخدم نحو ⁦52%⁩ من العملاء اليوم أكثر من خدمة واحدة، وتزيد القيمة الدائمة لهؤلاء العملاء بنحو ⁦64%⁩. النمو المتراكم يأتي من المنتج الثاني والثالث، لا من التنزيلات الجديدة وحدها. كتبت عن ذلك بالتفصيل في دروس تسويق التكنولوجيا المالية من حالا وفي النمو على نطاق اليونيكورن.

ماذا يعني الطرح للشركات الناشئة في مصر؟

يثبت طرح إم إن تي حالا أن البورصة المصرية قادرة على استيعاب شركة تكنولوجيا كبيرة ورابحة، وأن المستثمرين المحليين يقبلون عليها. ويُظهر أيضًا أن الطريق إلى القيد طويل، فقد بنت المجموعة تراخيصها ومحفظة قروضها وأرباحها قبل أن تطرح أسهمها. على المؤسسين الذين يخططون للطرح يومًا ما أن يبدؤوا بناء هذه العادات من الآن: أرقام واضحة، واقتصاديات وحدة مفهومة، وعلامة تجارية يثق بها الناس بالفعل. ولصورة أشمل من فوري إلى سويفل، اقرأ مقالي عن طروحات شركات التكنولوجيا في مصر.

أسئلة شائعة

متى بدأ تداول سهم إم إن تي حالا في البورصة المصرية؟

بدأ تداول أسهم إم إن تي حالا في البورصة المصرية يوم 20 أكتوبر 2026 تحت الرمز HALN. وأغلق السهم أول يوم مرتفعًا ⁦6.6%⁩ عند نحو 26.12 جنيه، بعد أن صعد حتى ⁦18%⁩ خلال الجلسة.

ما سعر سهم إم إن تي حالا في الاكتتاب؟

بلغ سعر الطرح 24.50 جنيه للسهم، على 320 مليون سهم تمثل ⁦20%⁩ من رأس مال الشركة. وبذلك بلغت قيمة الطرح الإجمالية 7.84 مليار جنيه، أي نحو 150 مليون دولار.

هل حصلت إم إن تي حالا على أموال جديدة من الاكتتاب؟

لا. كان الطرح بيعًا لأسهم قائمة من الشركة الأم MNT Investments B.V.، وقد التزمت الشركة الأم بإعادة استثمار ما يصل إلى 4 مليارات جنيه في الشركة المقيدة من خلال زيادة رأس المال بسعر الطرح.

إذا كنت تبني شركة تكنولوجيا مالية أو علامة تجارية استهلاكية في مصر أو الخليج وتحتاج إلى دعم في النمو أو التموضع أو بناء فريق التسويق، تواصل معي. ويمكنك أيضًا الاطلاع على طريقة عملي بصفتي مدير تسويق جزئي (Fractional CMO).